“阴晴圆缺”皆自然 不应期望市场资金面平静如一

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  资金流动性也是如此,随季节和市场环境变化时松时紧。因此,不应期望市场资金面平静如一,也无需对隔夜利率的变化过于惊慌,更不必对央行针对流动性而采取的日常调节措施过分敏感。

  当前的流动性确实稍稍偏紧,但不至于“伤筋动骨”。年末,是资金考核的关键节点,流动性紧张是正常周期现象。且从数据看,央行近期稍用手段即可平衡流动性。如,11月19日央行公开市场仅以260亿元的净投放,就使隔夜Shibor立即回落了43.8个基点,幅度近10%,其他短中期Shibor也大幅回落。

  月末、季度末、半年末、年末,这些时间节点都是商业银行面临考核的关键节点。有“贷存比”、“流动性”比例、“流动性覆盖率”等指标的考核压力。当下,吃利差依然是银行盈利的主要渠道,贷款放出去了,要赶紧拉来足够的存款才能过关,于是,揽储大战就会在季度末、年度末打响。这会在很大程度上影响商业银行的流动性。

  金融领域的资金偏紧,并未伤及实体经济的资金需求。流动性包含了金融机构融资流动性和社会流动性。金融机构的融资流动性会对金融市场的流动性产生影响;金融市场的流动性又通过信贷等渠道影响社会流动性,对实体经济产生作用。当下流动性偏紧、资金利率攀高主要表现在金融市场领域,全社会融资层面还未明显受累。因为央行10月25日明确贷款市场定价以来,金融机构的1年期贷款基础利率都稳定在5.72%到5.73%的水平。

  和流动性是否偏紧相比,更应该关注的是,社会资金配置结构是否合理,用的是否高效。

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